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●协议包含一款潜(qián )在(zài )同类最优PDE3/4抑制剂（HRS-9821）的授权许可，该产品(pǐn )目(mù )前正处于慢性阻塞(sāi )性(xìng )肺疾病（COPD）治疗的临(lín )床(chuáng )开发阶段

事实上，纸(zhǐ )业龙头公司已纷纷调(diào )整战略，通过加大研(yán )发(fā )投入、进行全产业链(liàn )布局，加强与下游合(hé )作(zuò )构建产业生态等，提(tí )升核心竞争力。

涨价(jià )函(hán )密集发布，纸企的理(lǐ )由均为“运营成本上(shàng )涨(zhǎng )”。中国企业资本(běn )联(lián )盟副理事长柏文喜对(duì )记(jì )者表示，在需求未(wèi )明(míng )显回暖情况下，本轮(lún )纸(zhǐ )企密集提价，更像(xiàng )是(shì )“成本推动型”的试(shì )探性拉涨，不排除是(shì )借(jiè )涨价刺激下游提前下(xià )单，进而锁定利润的(de )考(kǎo )量。

国泰海通证券(600837)认(rèn )为，中国股市估值逻(luó )辑(jí )的转变，预期变动的(de )主要矛盾，已经从经(jīng )济(jì )周期的波动，转变(biàn )为(wéi )贴现率的下行，中国(guó )A/H股(gǔ )市整体估值中枢上(shàng )修(xiū )。经过三年出清和调(diào )整(zhěng )，投资人对经济形(xíng )势(shì )的认识已然充分，其(qí )对估值收缩的边际影(yǐng )响(xiǎng )减小。人心中对未来(lái )预期的主要矛盾，已(yǐ )从(cóng )经济周期波动，转变(biàn )为贴现率变动，尤其(qí )是(shì )无风险利率的下行。股市的无风险利率并(bìng )不(bú )能简单等同于国债(zhài )收(shōu )益率，而是投资人投(tóu )资(zī )股票的机会成本。过(guò )去三年内外部过高的(de )机(jī )会成本阻碍了投资(zī )人(rén )的入市意愿。2025年中国(guó )股市无风险利率下降(jiàng )的(de )通道已经打开，A/H股整(zhěng )体估值将得以提高。

该(gāi )药物已在早期临床和(hé )临床前研究中显示出(chū )强(qiáng )效的PDE3和PDE4抑制作用，可(kě )显著增强支气管舒张(zhāng )效(xiào )应并产生抗炎作用(yòng )1。此外，HRS-9821还有望开发为(wéi )便(biàn )捷的干粉吸入剂（DPI）制剂，与GSK现有吸入制(zhì )剂产品组合形成战略(luè )性(xìng )契合。

此次协议还包(bāo )含一项开创性的规模(mó )化(huà )合作计划，除HRS-9821外，双(shuāng )方将共同开发最多11个(gè )项(xiàng )目，恒瑞医药将主导(dǎo )这些项目的研发，最(zuì )晚(wǎn )至完成包括海外受试(shì )者的I期临床试验，每(měi )个(gè )项目均拥有各自的(de )财(cái )务结构。GSK将在最晚至(zhì )I期(qī )临床试验结束时行(háng )使(shǐ )除中国大陆、香港特(tè )别行政区、澳门特别(bié )行(háng )政区及台湾地区以外(wài )在全球进一步开发和(hé )商(shāng )业化每个项目的独家(jiā )选择权，以及某些项(xiàng )目(mù )替换权。

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